Внешнеэкономические связи Армении: экспорт и импорт, цифровая экономика, кадры и капитал

В статье рассматривается вопрос о том, в какой мере добавленная стоимость, созданная внешнеэкономической деятельностью Армении, способна порождать новые отрасли и спрос внутри страны. После 2022 года в армянскую экономику извне пришли большие потоки товаров, людей и денег, и часть их за короткий срок ушла обратно. За одними и теми же цифрами «экспорта», «переводов» и «инвестиций» могут стоять разные явления: вывозится ли за рубеж то, что произведено в стране, или товар лишь проходит через неё; остаётся ли в стране заработная плата или прибыль. От этого ответ на поставленный вопрос существенно зависит. Статья пытается провести это различие по пяти направлениям — экспорт и импорт товаров, цифровой баланс, движение кадров, движение капитала и устройство компаний, привлекающих финансирование за рубежом, — а в заключение излагает взгляд автора. Основные сведения о стране собраны в предыдущей статье «Армения: основы»; настоящая статья исходит из них. Все цифры взяты из опубликованных материалов, просмотренных 22 октября 2026 года.

Платёжный баланс в целом

Для начала в таблице 1 приведены основные статьи платёжного баланса за 2022–2025 годы из таблицы, включённой в доклад МВФ по итогам обзора. В сноске к этой таблице МВФ указывает, что она составлена в формате РПБ5 (BPM5) (1). Статьи финансового счёта приводятся со знаком, принятым в таблице МВФ: чистый приток средств — со знаком плюс, чистый отток — со знаком минус. Стандартное представление по шестому изданию Руководства по платёжному балансу и международной инвестиционной позиции (РПБ6, BPM6) — это чистое приобретение финансовых активов за вычетом чистого принятия обязательств, при котором чистый отток средств получает знак плюс, так что знаки оказываются противоположными (2).

Таблица 1. Платёжный баланс Армении (млрд долларов США)

Статья	2022	2023	2024	2025
Экспорт товаров	5,91	8,87	13,22	8,53
Импорт товаров	7,72	11,29	15,41	11,59
Экспорт услуг	4,43	5,85	5,86	6,12
Импорт услуг	2,73	3,77	4,39	4,65
Первичные доходы (сальдо)	−0,49	−0,63	−0,91	−0,87
Вторичные доходы (сальдо)	0,73	0,30	0,45	0,35
из них частные (в основном переводы работников)	0,80	0,52	0,43	0,41
Счёт текущих операций	0,14	−0,67	−1,20	−2,11
то же, % ВВП	0,7%	−2,8%	−4,6%	−7,2%
Прямые инвестиции (нетто)	0,93	0,53	0,08	0,35
Портфельные инвестиции (нетто)	−1,36	0,04	−0,16	0,24
Чистые ошибки и пропуски	0,06	0,25	0,53	0,82
Международные резервы (на конец года)	4,11	3,61	3,69	5,08
Внешний долг, % ВВП	76,4%	64,0%	62,2%	57,7%

Источник: таблица платёжного баланса (Table 2) из доклада МВФ по итогам обзора (1). Значения в млн долларов пересчитаны автором в млрд долларов. Данные за 2025 год включают оценки и могут быть пересмотрены.

Экспорт и импорт товаров резко выросли к 2024 году и резко сократились в 2025-м. Экспорт услуг, напротив, с 2023 года остаётся почти неизменным и колеблется значительно слабее товарного. Счёт текущих операций перешёл от профицита в 2022 году к дефициту в 7,2% ВВП в 2025 году. МВФ объясняет дефицит 2025 года сильным внутренним спросом и продолжающимся сокращением транзитной торговли, выросшей после начала войны в Украине, и указывает, что дефицит был с избытком покрыт притоком капитала: прямыми инвестициями (605 млн долларов), долгосрочными заимствованиями банков (650 млн долларов), покупками государственных облигаций в драмах (731 млн долларов), а также чистыми ошибками и пропусками в размере 816 млн долларов. В результате центральный банк в 2025 году купил около 1,8 млрд долларов иностранной валюты (1). Под транзитной торговлей здесь понимается реэкспорт: в докладе предыдущего года МВФ так и пишет — «transit trade (re-exports)» (3). Почему прямые инвестиции в тексте доклада (605 млн долларов) расходятся с чистыми прямыми инвестициями в таблице 1 (353 млн долларов), в данной статье не проверялось.

Экспорт и импорт товаров: реэкспорт и внутреннее производство

Экспорт товаров вырос более чем вдвое — с 5,91 млрд долларов в 2022 году до 13,22 млрд долларов в 2024 году, а в 2025 году вернулся к 8,53 млрд долларов (1). Как показано в таблице 2 предыдущей статьи, основу этого роста составляли жемчуг, драгоценные камни и металлы: их доля в экспорте поднялась с 18,3% в 2022 году до 61,3% в 2024 году (4).

Содержание этих поставок можно установить по сообщениям прессы, опирающимся на таможенные данные. В первом полугодии 2024 года из Армении было вывезено золота на 4,1 млрд долларов (59 т), из них 64% — в Объединённые Арабские Эмираты, остальное — в Гонконг и Китай. Импорт золота за тот же период достиг 4,4 млрд долларов; это было необработанное золото, почти целиком ввезённое из России (5). Операции, при которых ввезённое золото практически в неизменном виде вывозится обратно, одновременно увеличивают и экспорт, и импорт, но добавленная стоимость, остающаяся в стране, ограничивается торговой маржой и комиссиями за логистические и финансовые услуги. МВФ, объясняя расширение дефицита счёта текущих операций в 2024 году, также указывает на резкое сокращение транзитной торговли, то есть реэкспорта, во втором полугодии 2024 года (3).

Структура экспорта 2025 года делает это различие ещё отчётливее. По сообщению, передающему данные Статистического комитета, экспорт в 2025 году составил 8,4 млрд долларов, на 36,1% меньше, чем годом ранее. По товарным группам драгоценные камни и металлы, включая золото, алмазы и серебро, сократились до 2,8 млрд долларов (на 64,5%), тогда как минеральные продукты, включая медный концентрат, выросли до 1,3 млрд долларов (на 18,9%), а готовые пищевые продукты — примерно до 1,3 млрд долларов (на 28,7%). Машины и оборудование, включая мобильные телефоны и бытовую технику, остались почти на прежнем уровне — 1,3 млрд долларов (снижение на 0,3%), а транспортные средства сократились до 91 млн долларов (на 35,2%) (6). По данным ежемесячного обзора Всемирного банка, экспорт без учёта драгоценных металлов и камней вырос в 2025 году на 8,9% (7).

О масштабе товаров, произведённых в стране, Министерство экономики утверждает, что в 2025 году рос только экспорт товаров армянского происхождения, составивший 4,5 млрд долларов, примерно на 10% больше, чем годом ранее (6). При простом сопоставлении товары армянского происхождения составляют немногим более половины (около 54%) общего объёма экспорта в 8,4 млрд долларов, а оставшиеся примерно 3,9 млрд долларов приходятся на товары, не признанные армянскими по происхождению. Однако определение «происхождения», которым пользуется Министерство экономики, в данной статье не проверялось. Экспорт машин и оборудования также может включать реэкспорт импортных товаров.

В горнодобывающей отрасли МВФ ожидает, что добыча на новом золотом руднике в совокупности прибавит к темпам роста 2026–2027 годов около 1,25 процентного пункта (1). Если это произойдёт, место реэкспортируемого золота в экспорте займёт золото, добытое в стране. В статистике это будет тот же «экспорт золота», но добавленная стоимость, остающаяся в стране, окажется совершенно иной.

Баланс услуг и цифровой баланс

Экспорт услуг с 2023 года почти не меняется и держится в пределах 5,8–6,1 млрд долларов (1). МВФ поясняет, что в 2024 году сократился приток нерезидентов и туристов, выросший после 2022 года, и вместе с ним уменьшился профицит баланса услуг (3).

В настоящей статье цифровой баланс понимается как сочетание услуг в сфере ИКТ по РПБ6 (телекоммуникационные, компьютерные и информационные услуги) с поступлениями и платежами за пользование интеллектуальной собственностью. Однако граница между этими двумя статьями не совпадает с различием между заказной разработкой программного обеспечения и собственным продуктом. По РПБ6 к компьютерным услугам относится не только программное обеспечение, разработанное по заказу, но и продажа и лицензирование готового программного обеспечения, предоставляемого, например, путём загрузки (независимо от того, взимается ли периодическая плата или единовременный платёж), а также предоставление и хостинг приложений. К плате за пользование интеллектуальной собственностью относятся платежи за использование патентов, товарных знаков, франшиз и т. п., а применительно к программному обеспечению — вознаграждение за разрешение на его воспроизведение и распространение (РПБ6, пп. 10.137–10.138, таблица 10.4, пп. 10.143–10.145) (2). Следовательно, когда армянская компания продаёт или предоставляет собственный программный продукт зарубежным пользователям, бо́льшая часть выручки учитывается как экспорт компьютерных услуг.

Таблица 2. Цифровые поступления и платежи

Статья	2019	2021	2022	2023	2024	2025
Экспорт услуг в сфере ИКТ (млрд долларов)	0,26	0,38	1,05	1,59	1,81	1,77
Плата за пользование интеллектуальной собственностью, поступления (млн долларов)	—	—	—	—	24,49	19,52
Плата за пользование интеллектуальной собственностью, платежи (млн долларов)	—	—	—	—	30,42	5,71

Источник: база данных Всемирного банка (на основе платёжного баланса) (8)(9)(10). Значения в долларах пересчитаны автором. Знак «—» означает отсутствие значения в базе данных. Экспорт услуг в сфере ИКТ — значения ряда Всемирного банка (BX.GSR.CCIS.CD); по определению Всемирного банка телекоммуникационные услуги включают почтовые и курьерские услуги. По РПБ6 почтовые и курьерские услуги относятся к транспортным (п. 10.82) (2), поэтому охват ряда не совпадает с услугами в сфере ИКТ по РПБ6.

Экспорт услуг в сфере ИКТ вырос более чем вчетверо — с 380 млн долларов в 2021 году до 1,81 млрд долларов в 2024 году, а в 2025 году несколько снизился, до 1,77 млрд долларов (8). По отношению к общему экспорту услуг по той же базе данных (5,85 млрд долларов в 2024 году) это около 31% (расчёт автора) (11). Поступления платы за пользование интеллектуальной собственностью, напротив, составили около 24,5 млн долларов в 2024 году и около 19,5 млн долларов в 2025 году — немногим более 1% экспорта услуг в сфере ИКТ (9). С учётом описанных выше правил учёта эта малая величина говорит лишь о том, что в цифровых поступлениях Армении преобладают операции, учитываемые как компьютерные услуги, а не платежи за разрешение на воспроизведение и распространение программного обеспечения или за использование патентов. Основанием для вывода о том, что интеллектуальная собственность на продукты принадлежит зарубежным владельцам, она не служит. Следует также отметить, что по плате за пользование интеллектуальной собственностью в базе данных есть значения только начиная с 2024 года; причина резкого изменения платежей — с примерно 30,4 млн долларов в 2024 году до примерно 5,7 млн долларов в 2025 году — в данной статье не проверялась (10). Годовых данных об импорте услуг в сфере ИКТ в рассмотренных для статьи источниках не нашлось, поэтому импортная сторона цифрового баланса не приводится.

Объём экспорта ИТ-отрасли сильно зависит от того, какой статистикой пользоваться. German Economic Team (GET) по данным налоговой службы о предприятиях оценивает экспорт услуг в сфере ИКТ в 2024 году в 2,034 млрд долларов и сопоставляет эту оценку с официальными данными платёжного баланса (1,181 млрд долларов) (12). Оценка GET — отраслевая величина, полученная агрегированием налоговых данных по видам деятельности предприятий (NACE), и по своей концепции она отличается от платёжного баланса, где операции классифицируются по их виду. Официальное значение, на которое ссылается GET, не совпадает и с величиной на основе платёжного баланса в базе данных Всемирного банка (1,81 млрд долларов); причина этого расхождения в данной статье не проверялась. Оценка GET примерно в 1,1 раза превышает значение Всемирного банка и примерно в 1,7 раза — официальное значение, приводимое GET (расчёт автора). МВФ также отмечает, что совместно с властями ведётся работа по улучшению учёта трансграничной деятельности ИТ-компаний, зарегистрированных в Армении, и экспорта услуг (3). Так или иначе, оценка GET примерно в 1,1–1,7 раза превышает величину на основе платёжного баланса (расчёт автора) (12)(8), и уровень экспорта ИТ-отрасли может существенно различаться в зависимости от выбранной статистики.

Что касается международных операций с криптоактивами, отдельного раздела для них в таблицах платёжного баланса, публикуемых центральным банком, обнаружить не удаётся. В приложении к проекту седьмого издания Руководства по платёжному балансу (РПБ7, BPM7), где сведены изменения по сравнению с РПБ6, криптоактивы без соответствующих обязательств, предназначенные служить общим средством обмена либо средством обмена внутри платформы или сети (например, биткойн), отнесены к непроизведённым нефинансовым активам и учитываются в отдельной категории счёта операций с капиталом. Криптоактивы, которым соответствуют обязательства, рассматриваются как финансовые активы. В том же документе классификация криптоактивов, ввиду их новизны, оставлена предметом дальнейших исследований (13). Текст окончательной редакции в данной статье не проверялся. В институциональном плане Армения приняла закон о криптоактивах, и МВФ оценивает его как попытку найти равновесие между правовой определённостью и развитием отрасли при одновременном противодействии рискам — от финансовых преступлений до целостности рынка и защиты потребителей (3). Правила для стейблкоинов, установленные как структурный ориентир на апрель 2026 года, к сроку приняты не были; министерство финансов и центральный банк передали их проект МВФ (1).

Движение кадров

Расширение армянской экономики после 2022 года МВФ объясняет притоком из России иностранной валюты, мигрантов и компаний, благодаря которому реальный рост за последние три года составлял в среднем 8,9% в год (3). По таблице основных показателей МВФ, чистая миграция по отношению к численности населения составила 0,3% в 2022 году, 2,5% в 2023 году и −0,6% как в 2024-м, так и в 2025 году (1). Значение 2023 года, по-видимому, включает приток беженцев из Карабаха, о котором говорилось в предыдущей статье. МВФ отмечает, что беженцы и мигранты из России увеличили численность населения трудоспособного возраста, но структурная безработица, прежде всего среди молодёжи, несоответствие квалификаций и низкое участие в рабочей силе сохраняются (3).

Нагляднее всего этот приток отражает занятость в ИТ-отрасли. По оценке GET, число наёмных работников ИТ-сектора выросло с 19,0 тыс. в 2021 году до 36,7 тыс. в 2023 году, а в 2024 году практически не изменилось — 36,5 тыс. Число индивидуальных предпринимателей за тот же период увеличилось с 1 139 до 7 878; доля обеих групп вместе (около 44 тыс. человек) в общей занятости поднялась с 1,9% в 2021 году до 3,8% в 2024 году (12). Значение 1,9% за 2021 год взято с графика GET. В резюме на той же странице GET указывает для 2021 года 3,0%, однако на графике 3,0% соответствует 2022 году. GET считает вероятным, что часть ИТ-специалистов, приехавших из России, влилась во внутренний рынок труда, прежде всего в качестве индивидуальных предпринимателей.

Значительным было и влияние на заработную плату. Средняя месячная заработная плата в ИТ-секторе почти удвоилась — с 1 323 долларов в 2021 году до 2 578 долларов в 2024 году — и в 3,5 раза превысила среднюю по экономике (731 доллар). Рост в долларовом выражении отчасти обусловлен укреплением драма; в драмах рост за тот же период составил 52% (12). Впрочем, рост заработной платы не ограничивался ИТ-сектором. Согласно графику GET, средняя месячная заработная плата по экономике в целом также выросла примерно на 80% — с 405 долларов в 2021 году до 731 доллара в 2024 году, — и разница с ростом в ИТ-секторе (около 95%) невелика (12). Номинальная заработная плата по экономике росла высокими темпами в 2022 году (15,3%) и 2023 году (14,7%), а затем замедлилась до 6,4% в 2024 году и 5,6% в 2025 году. При этом безработица снизилась лишь незначительно — с 13,5% в 2022 году до 13,0% в 2025 году (1). Сочетание широкого роста заработной платы с неснижающейся безработицей МВФ объясняет структурной безработицей, прежде всего среди молодёжи, и несоответствием квалификаций (3).

Приток сказался и на ценах на жильё. МВФ поясняет, что прибытие мигрантов из России после начала войны в Украине, а с 2023 года и приток армянских беженцев из Карабаха привели к значительному росту цен на жильё в 2022–2024 годах. Затем, в июле 2025 года, после 50 месяцев роста в годовом выражении средняя цена квадратного метра квартир в Ереване перешла к снижению (3).

Есть и поток, связанный с работой за рубежом. Личные денежные переводы (поступления) в платёжном балансе состоят из личных трансфертов, чистой оплаты труда и капитальных трансфертов между домашними хозяйствами. Чистая оплата труда — это вознаграждение за работу за рубежом за вычетом уплаченных в стране работы налогов и социальных взносов, а также путевых и иных расходов краткосрочных работников (РПБ6, приложение 5, пп. A5.10–A5.12) (2). Эта оплата труда включает не только доходы от краткосрочной работы за рубежом, но и вознаграждение резидентов, которые дистанционно работают в стране по найму у зарубежного работодателя. Напротив, вознаграждение, полученное индивидуальным предпринимателем за услуги зарубежным клиентам, в личные переводы не входит и учитывается как экспорт услуг (там же, п. A5.13). По базе данных Всемирного банка, поступления личных переводов выросли с 1,56 млрд долларов в 2021 году до 2,12 млрд долларов в 2022 году, снизились до 1,40 млрд долларов в 2024 году и составили 1,57 млрд долларов в 2025 году (14). Поскольку личные трансферты из этой суммы в 2025 году составили 990 млн долларов (15), оставшиеся примерно 580 млн долларов приходятся главным образом на чистую оплату труда (расчёт автора). Тот же расчёт даёт около 920 млн долларов для 2022 года, около 640 млн долларов для 2023 года и около 510 млн долларов для 2024 года; значение 2025 года составляет немногим более 60% значения 2022 года. На величину 2022 года в долларах, по-видимому, повлияло и укрепление российского рубля.

В институциональном плане вступил в силу закон «О государственной поддержке высокотехнологичной отрасли», действующий в 2025–2031 годах. При соблюдении определённых условий он предусматривает, в частности, замену налога на прибыль (18%) и налога на добавленную стоимость (20%) налогом в размере 1% от оборота, подоходный налог в 10% с заработной платы специалистов и кадров в области исследований и разработок, а также возмещение 60% подоходного налога, уплаченного за трудовых мигрантов (12). Налоги, уплаченные ИТ-сектором в 2024 году, составили 387 млн долларов, или 6,3% всех налоговых поступлений, что ниже его доли в валовой добавленной стоимости (8,3%) (12).

Движение капитала: переводы, прямые инвестиции, портфельные инвестиции и внешний долг

Читая данные о движении средств, прежде всего следует учитывать, что две статистики «переводов» описывают разные вещи. Ежемесячно публикуемые центральным банком данные о «денежных переводах физических лиц через коммерческие банки» охватывают все трансграничные переводы на имя физических лиц независимо от их характера, включая переводы через операторов денежных переводов. Из них переводы «некоммерческого характера» — это безвозмездные средства, такие как помощь на жизнь, пожертвования, пособия и пенсии; средства на покупку недвижимости в них не входят (16). Личные же переводы в платёжном балансе, как сказано в предыдущем разделе, состоят из личных трансфертов, чистой оплаты труда и капитальных трансфертов между домашними хозяйствами. В первую из этих статистик могут попадать и средства на имя физических лиц, связанные с расчётами по торговле и инвестициям.

В 2022 году через банки в Армению поступило 5,19 млрд долларов, из них 3,6 млрд долларов — из России. В том же году физические лица перевели через банки за рубеж 2,607 млрд долларов (17), так что чистый приток составил около 2,58 млрд долларов (расчёт автора). Если сравнивать валовые поступления, банковские переводы (5,19 млрд долларов) более чем вдвое превышают поступления личных переводов в платёжном балансе за тот же год (2,12 млрд долларов). Этот разрыв показывает, насколько различаются определения двух статистик. Позднее, по данным ежемесячного обзора Всемирного банка, чистый приток переводов некоммерческого характера в 2025 году составил 714 млн долларов — на 53,5% больше, чем годом ранее, но меньше, чем в 2023 году (880 млн долларов). В декабре 2025 года на приток из России пришлось 52% общего объёма (18).

Чистый приток прямых инвестиций резко сократился — с 930 млн долларов в 2022 году до 80 млн долларов в 2024 году, а в 2025 году составил 350 млн долларов (таблица 1) (1). По данным МВФ, доля прямых инвестиций во внешних обязательствах Армении в 2024 году стабильно держалась на уровне около 35%. Чистая международная инвестиционная позиция в 2024 году составила −48,5% ВВП, а бо́льшую часть валовых обязательств (85,6% ВВП), а именно 63,9% ВВП, составляли долговые обязательства (3). Следует, однако, учитывать, что внутригрупповые займы в составе прямых инвестиций учитываются и как долговые обязательства, поэтому два показателя частично пересекаются. Согласно сообщению, передающему данные Статистического комитета об иностранных инвестициях, валовой приток иностранных инвестиций вырос с 29,8 млрд драмов в 2024 году до 34,5 млрд драмов в 2025 году. В том же сообщении приводится и отток по странам и отраслям, так что итог, по-видимому, представляет собой величину за вычетом оттока, однако исходная таблица Статистического комитета в данной статье не проверялась. По странам и отраслям приток и отток переплетаются: например, инвестиции из США в отрасль информационных технологий сократились с 10,2 млрд драмов до 8,8 млрд драмов (19).

Центральное место в движении средств в этот период занимал банковский сектор. По анализу МВФ, в 2022–2024 годах через банковский и частный секторы поступил значительный приток капитала, но почти такой же объём средств был направлен на зарубежные инвестиции, что сыграло роль буфера. За два года после начала войны приток капитала через банковский сектор достиг 7,7% ВВП, а зарубежные инвестиции этого сектора превысили 8% ВВП. Более половины притока капитала в частный сектор также было направлено на зарубежные инвестиции (3). Иначе говоря, значительная часть поступивших средств не превратилась во внутренние долгосрочные инвестиции, а ушла за рубеж в виде зарубежных вложений банков. МВФ также отмечает, что трансформация сроков притока капитала (использование краткосрочных средств для долгосрочного кредитования) невелика (1).

В государственном секторе в марте 2025 года были выпущены еврооблигации на 750 млн долларов (3). Покупки государственных облигаций в драмах, которые МВФ относит к притоку капитала 2025 года, составили 731 млн долларов (1). Общий внешний долг вырос с 15,26 млрд долларов в 2022 году до 16,19 млрд долларов в 2024 году, из них на государственный сектор приходилось 6,70 млрд долларов (2024 год). Оставшиеся примерно 9,5 млрд долларов составляет долг частного сектора (расчёт автора) (3). Вместе с тем отношение внешнего долга к ВВП снизилось с 76,4% в 2022 году до 57,7% в 2025 году (1).

На стороне счёта текущих операций выплаты первичных доходов — дивиденды и проценты зарубежным инвесторам, оплата труда нерезидентов — выросли в долларовом выражении более чем вдвое: с 870 млн долларов в 2021 году до 1,82 млрд долларов в 2025 году (20). В чистом выражении, за вычетом поступлений, первичные доходы в 2025 году дали отрицательное сальдо в 870 млн долларов (таблица 1) (1). Цифра совпадает с выплатами 2021 года, но здесь это величина после вычета поступлений. Отношение выплат к ВВП, однако, поднялось примерно с 6,3% в 2021 году примерно до 7,7% в 2022 году, а в 2023–2025 годах держалось на уровне 6% с небольшим и в 2025 году составило около 6,2% (расчёт автора по ряду ВВП Всемирного банка) (21). По сравнению с размером экономики выплаты выросли ненамного. Кроме того, эти выплаты включают реинвестированные доходы, то есть прибыль компаний с иностранным капиталом, оставленную в стране без выплаты дивидендов. Реинвестированные доходы отражаются в выплатах первичных доходов и одновременно в той же сумме — как приток прямых инвестиций в финансовом счёте, поэтому они не означают фактического вывода средств за рубеж (2). В выплаты входят и проценты по государственному долгу. Поскольку их структура в данной статье не проверялась, судить по этой цифре о размере средств, ушедших за рубеж, не представляется возможным.

Зарубежный листинг и финансирование: где остаются прибыль, интеллектуальная собственность и занятость

Существуют компании, у которых центры разработки находятся в Армении, а штаб-квартира и привлечение капитала — за рубежом. В качестве примера рассмотрим регистрационное заявление американской компании-разработчика программного обеспечения ServiceTitan, основанной американцами армянского происхождения. Компания учреждена в штате Делавэр, основной офис расположен в Глендейле (Калифорния); 18 ноября 2024 года она подала заявление в Комиссию по ценным бумагам и биржам США для листинга акций на Nasdaq Global Select Market (22). 13 декабря 2024 года компания сообщила об изменении устава в связи с завершением первичного публичного размещения (23). В заявлении Армения названа в числе стран, где находятся сотрудники компании и подрядчики по разработке, а среди операционных задач упомянуто управление персоналом по всему миру, включая «растущую команду в Армении» (22). В перечень дочерних компаний входит общество с ограниченной ответственностью, учреждённое в Республике Армения (24).

При такой структуре оплата услуг по разработке, которые армянская дочерняя компания оказывает материнской, отражается в платёжном балансе как экспорт компьютерных услуг. В Армении остаются в основном заработная плата специалистов, а также прибыль и налоги дочерней компании, арендная плата за офисы и другие внутренние расходы; интеллектуальная собственность на продукт и прибыль от его продаж принадлежат зарубежной материнской компании. Это умозаключение автора; условия операций отдельных компаний из опубликованных материалов неизвестны.

Насколько ИТ-отрасль Армении в целом близка к такой модели, статистика позволяет судить лишь в ограниченной мере. Как сказано в разделе о балансе услуг, малая величина поступлений платы за пользование интеллектуальной собственностью основанием для такого вывода не служит. Опорой может служить классификация GET: из экспорта ИТ-услуг без учёта связи в 2024 году 94% приходилось на виды деятельности аутсорсингового типа, 4% — на виды деятельности, связанные с конечными продуктами, и 2% — на консалтинг. GET полагает, что сектор почти целиком держится на аутсорсинге (12). Однако эта классификация механически приписывает тип каждому коду вида деятельности предприятия (NACE): компьютерное программирование (62.01) и обработка данных на веб-серверах (63.11) отнесены к аутсорсинговому типу, а издание программного обеспечения (58.21, 58.29) и веб-порталы (63.12) — к продуктовому. Компания, разрабатывающая собственный продукт, но зарегистрированная с кодом 62.01, будет отнесена к аутсорсинговому типу, поэтому доля продуктового типа может быть занижена. GET также указывает, что для более глубокого понимания нужны более подробные исследования (12). Эти цифры позволяют предположить преобладание аутсорсинга, но не устанавливают его степень.

Возможности привлечения финансирования внутри страны ограничены. Как сказано в предыдущей статье, рынок акций Армянской фондовой биржи (AMX) составляет лишь несколько процентов ВВП, а финансовая система построена вокруг банков. Для компании привлечение средств за рубежом при разработке внутри страны может быть рациональным выбором. Но если преобладает модель, при которой интеллектуальная собственность на продукт и прибыль принадлежат зарубежной материнской компании, то и при расширении бизнеса в стране остаются главным образом рабочие места и заработная плата.

Взгляд автора

Исходя из приведённых цифр, автор полагает, что из добавленной стоимости, созданной внешнеэкономической деятельностью Армении после 2022 года, новый внутренний спрос порождала главным образом та её часть, которая проходила через заработную плату во всей экономике и через расходы прибывших людей, а канал, по которому новые отрасли возникали бы за счёт накопления интеллектуальной собственности и прибыли внутри страны, пока узок. Это суждение о структуре экономики, а не прогноз в отношении какой-либо компании, активов, обращающихся на рынке, или валютного курса.

Во-первых, бо́льшая часть роста экспорта пришлась на реэкспорт, и добавленная стоимость, оставшаяся в стране, была намного меньше прироста экспорта. Экспорт товаров армянского происхождения в 2025 году составил около 4,5 млрд долларов — лишь немногим более половины общего объёма (6). Кроме того, ИТ-отрасль увеличила свой вес как в добавленной стоимости, так и в занятости, однако по классификации GET бо́льшая часть экспорта ИТ-услуг без учёта связи приходится на виды деятельности аутсорсингового типа (12). Поскольку эта классификация основана на механическом приписывании кодов видов деятельности и может занижать долю продуктового типа, она лишь позволяет предположить преобладание аутсорсинга.

Со стороны спроса рост заработной платы и приток мигрантов подтолкнули внутренний спрос, проявлением чего стал рост цен на жильё (1)(3). Однако одной лишь заработной платой в ИТ-секторе рост спроса в значительной мере объяснить нельзя. Расчёт по данным GET показывает, что фонд заработной платы наёмных работников ИТ-сектора вырос примерно с 0,30 млрд долларов в 2021 году (19,0 тыс. человек × 1 323 доллара в месяц × 12 месяцев) примерно до 1,13 млрд долларов в 2024 году (36,5 тыс. человек × 2 578 долларов в месяц × 12 месяцев), то есть примерно на 830 млн долларов (расчёт автора) (12). За тот же период расходы домашних хозяйств (включая некоммерческие организации, обслуживающие домашние хозяйства) на конечное потребление выросли с 9,90 млрд долларов до 17,73 млрд долларов, примерно на 7,8 млрд долларов (25), и прирост фонда заработной платы ИТ-сектора составляет лишь около десятой части этой величины (расчёт автора). Естественнее считать, что главными каналами роста спроса были рост заработной платы во всей экономике, а не только в ИТ-секторе, и расходы прибывших людей. Те из прибывших в 2022 году мигрантов, кто не пробыл в стране год или более и не намеревался этого делать, в платёжном балансе считаются нерезидентами (РПБ6, п. 4.117), а их расходы в стране учитываются как экспорт услуг по статье «поездки» (там же, п. 10.86) (2). Поскольку МВФ называет приток нерезидентов после 2022 года в числе факторов профицита баланса услуг (3), автор полагает, что и эти расходы были одним из каналов, поддерживавших внутренний спрос. Добавленная стоимость распространяется внутри страны в форме спроса на строительство, недвижимость и услуги.

Далее, в финансовом отношении, по данным МВФ, за два года после начала войны на зарубежные инвестиции банковского сектора было направлено больше средств (свыше 8% ВВП), чем поступило капитала через этот сектор (7,7% ВВП) (3). Трансформация сроков притока капитала также невелика (1). По-видимому, доля поступивших средств, превратившаяся во внутренние долгосрочные инвестиции, ограничена.

Этот взгляд может быть опровергнут проверяемыми показателями: устойчивым ростом доли прибыли (валовой прибыли), а не заработной платы, в добавленной стоимости ИТ-сектора по материалам Статистического комитета или GET; увеличением числа патентных заявок, поданных резидентами Армении, в статистике Всемирной организации интеллектуальной собственности (ВОИС); ростом числа случаев, когда ИТ-компании с армянским капиталом приобретают зарубежные компании или интеллектуальную собственность, сохраняя функции штаб-квартиры в стране. Такие зарубежные инвестиции необходимо отличать от круговых инвестиций, возвращающихся в страну через третьи страны, и от бегства капитала. Реинвестирование внутренних ИТ-компаний проявляется в платёжном балансе лишь как реинвестированные доходы компаний с иностранным капиталом, поэтому его придётся проверять по устойчивому росту нераспределённой прибыли в статистике предприятий и внутренних инвестиций в оборудование и исследования и разработки (валовое накопление основного капитала, расходы на исследования и разработки). К тем же показателям относится появление материалов, показывающих долю продуктовых компаний на основе обследования самих предприятий, а не кодов видов деятельности, если эта доля окажется выше, чем можно предположить по классификации аутсорсингового типа. Если все эти условия выполнятся, следует считать, что добавленная стоимость начала накапливаться в стране в виде капитала и интеллектуальной собственности. Что касается каналов спроса, то, если выяснится, что рост оплаты труда наёмных работников во всей экономике (распределительный метод национальных счетов) объясняет лишь малую часть роста потребления домашних хозяйств, следует считать, что главным фактором роста внутреннего спроса была не заработная плата, а иные каналы, такие как расходы прибывших людей или переводы. Напротив, если занятость и экспорт ИТ-сектора и дальше будут оставаться на уровне 2024 года, естественнее будет считать расширение 2022–2023 годов однократным сдвигом уровня, вызванным перемещением людей. Следует оговорить, что возможность непрерывно получать долю прибыли по отраслям из публикаций Статистического комитета в данной статье не проверялась.

Вместе с тем этот взгляд сильно зависит от ограничений статистики. По экспорту ИТ-отрасли оценка GET примерно в 1,1–1,7 раза превышает величину на основе платёжного баланса (расчёт автора) (12)(8), и МВФ сам называет задачей учёт трансграничной деятельности ИТ-компаний (3). Оценка GET построена по отраслевому принципу, платёжный баланс — по видам операций, и по своей концепции они изначально различаются. Ряд платы за пользование интеллектуальной собственностью охватывает лишь два года, а для операций с криптоактивами отдельного раздела в таблицах платёжного баланса, публикуемых центральным банком, обнаружить не удаётся. Две статистики переводов различаются по определению, и для прямых инвестиций тоже существуют два ряда — платёжного баланса и Статистического комитета. То, что чистые ошибки и пропуски в таблице 1 за 2025 год достигают 820 млн долларов — почти 40% дефицита счёта текущих операций, — также указывает на существование потоков средств, не уловленных статистикой (расчёт автора).

Как читать статистику и источники

Где найти основные материалы, использованные в статье, показано в таблице 3.

Таблица 3. Основные материалы и где их искать

Предмет	Источник	Примечания
Платёжный баланс, международная инвестиционная позиция, внешний долг	Центральный банк (cba.am), таблицы докладов МВФ по итогам обзоров	Таблица платёжного баланса МВФ в сноске обозначена как составленная в формате РПБ5; финансовый счёт показывает чистый приток со знаком плюс (знак противоположен стандартному представлению по РПБ6). Таблицы МВФ отражают данные на момент составления
Торговля по товарам и странам	Статистический комитет (armstat.am), сообщения прессы о его данных	Общие объёмы, включающие реэкспорт. Значение для товаров армянского происхождения — по сообщению Министерства экономики
Услуги в сфере ИКТ, плата за пользование интеллектуальной собственностью	База данных Всемирного банка (на основе платёжного баланса)	Услуги в сфере ИКТ включают почтовые и курьерские услуги. Время пересмотра может отличаться от данных центрального банка. Плата за пользование интеллектуальной собственностью — только с 2024 года
Добавленная стоимость, занятость, заработная плата и экспорт ИТ-сектора	Отчёт GET (оценки по данным налоговой службы)	Отраслевые величины, агрегированные по видам деятельности (NACE); по концепции отличаются от платёжного баланса
Переводы физических лиц через банки	Ежемесячная статистика центрального банка	Общий объём переводов независимо от их характера. Не то же самое, что личные переводы в платёжном балансе
Иностранные инвестиции (Статистический комитет)	Статистический комитет (по сообщениям прессы; исходная таблица не проверялась)	Ряд, отличный от прямых инвестиций в платёжном балансе

Экспорт и импорт товаров — это общие объёмы, включающие реэкспорт, и чтобы измерить добавленную стоимость, созданную в стране, нужно отдельно смотреть на экспорт товаров армянского происхождения или на экспорт без учёта драгоценных металлов. Для «переводов» и «инвестиций» существует несколько рядов с разными определениями, и прежде чем сравнивать цифры, необходимо установить, о каком ряде и каком определении идёт речь. Уровень экспорта ИТ-отрасли также сильно различается в разных статистиках, и суждение о весе ИТ-отрасли зависит от того, какая статистика используется. Статья опирается на документы, опубликованные на английском языке, и на англоязычные сообщения о них; материалы, опубликованные только на армянском языке, не рассматриваются. В этой серии к цифрам указывается дата просмотра источников, и они обновляются по мере пересмотра данных.